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诺德基金:补库存、供给侧改革共振推动大宗商

放大字体  缩小字体 发布日期:2017-02-21 00:00  来源:   作者:股票行情网   浏览次数:
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国家发展改革委在1月召开的新闻发布会上表示,供给侧改革“三去一降一补”初见成效。2016年去产能的年度任务已经超额完成,钢铁去产能4500万吨,煤炭去产能2.5亿吨。钢铁工业协会会员企业前年1-11月亏损529亿,去年1-11月盈利331亿,煤炭企业的利润也增长了1.1倍。与此同时原材料价格出现了大幅上涨,过去一年螺纹钢价格上涨了一倍,动力煤价格上涨55%,水泥价格上涨了17%,有色金属价格上涨了30%-70%不等。相关个股也表现亮眼,Wind钢铁指数已经在过去一年上涨40%,有色金属指数上涨40%,建筑材料指数涨了49%,采掘指数上涨了23%, 都领先于上证指数,更远胜于创业板、中小板。

钢铁产量依然正增长,煤炭产量则如期下滑。2016年粗钢、钢材产量同比上涨1.2%和2.3%,市场钢材库存2月10日同比上升46%,是历史最高库存的70%。铁矿石库存达到1.28亿吨,创下历史最高,同比上升33%。动力煤产量33.34亿吨,同比下滑9.4%。煤炭秦皇岛库存上升27%,其他品种水泥、有色金属产量都是上升的。从产量数据来看,粗钢、钢材产量增速依然为正,那么可以理解为去除的产能是无效产能,而煤炭去产能效果很明显。从库存数据来看,库存上升很快,尤其是钢铁补库速度很快。

从产量数据来看只有煤炭产量出现了下滑,为何大宗商品价格普遍大幅飙升?我认为最根本动力来自于需求带动和对未来去产能的预期。2016年房地产价格疯狂促使了地产新开工面积增速从2015年-14%上升到2016年8%。地产驱动中游、下游周期进入补库存周期。供给侧改革又增加了紧缺预期,大宗商品价格弹性被市场放大。

中央经济会议对2017年经济目标要求是坚持以推进供给侧结构性改革为主线,适度扩大总需求,加强预期引导,深化创新驱动,全面做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作,促进经济平稳健康发展和社会和谐稳定,以优异成绩迎接党的十九大胜利召开。供给侧改革仍然是首当其冲的任务,目前钢铁价格、水泥价格、煤炭价格位置较高,企业盈利水平可观,企业去产能意愿很弱,铁矿石库存创下历史新高佐证了企业开工意愿非常强烈。2017年政府如果没有铁一样的行政命令和严格环保核查,去产能很难完成。

需求方面如何呢,年初需求较弱,生产仍旺。终端地产、乘用车需求双双大跌;地产投资仍是17年经济挥之不去的乌云,若政府能保持定力不放松,那么地产需求仍将继续走弱,并拖累后续地产投资下滑。发电耗煤增速受春节效应影响高开低走,但剔除春节效应后维持高位,而重卡销量、CCFI持续回升,也都意味着工业生产并不悲观。1月制造业PMI微幅回落,但高于过去5年同期。经济起步稳健也令地方政府变得乐观,各省地方两会制定的GDP增速目标,从过去两年的零上调,变为今年的4省上调。

笔者对于大宗商品价格判断是目前位置比较微妙,补库存周期还在继续,从钢材库存激增来看补的速度非常快。如果2017年供给侧行政命令强硬,环保标准严格执行,价格还有望延续;如果淘汰力度一般,产量同比没有出现下滑,估计大宗商品价格基本提前透支。

 

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关键词: 诺德基金:补库存、供给
 
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